Bewertung in frühen Phasen
Junge Unternehmen lassen sich nur eingeschränkt mit klassischen Verfahren bewerten, weil belastbare Erträge der Vergangenheit fehlen. Die Bewertung in einer Finanzierungsrunde ist daher vor allem ein Verhandlungsergebnis, das sich an Planung, Fortschritten, Team, Marktumfeld und vergleichbaren Transaktionen orientiert.
Wir helfen Ihnen, eine begründete Vorstellung des Unternehmenswerts zu entwickeln, und zeigen, welche Argumente diese Vorstellung stützen und wo Investoren voraussichtlich ansetzen werden.
Pre-Money und Post-Money
Die Pre-Money-Bewertung ist der Wert des Unternehmens unmittelbar vor der Finanzierungsrunde. Die Post-Money-Bewertung ergibt sich, wenn man das neu eingebrachte Kapital hinzurechnet. Der Anteil des neuen Investors entspricht dem Verhältnis seiner Investition zur Post-Money-Bewertung.
Ein vereinfachtes Rechenbeispiel: Wird ein Unternehmen vor der Runde mit 4 Millionen Euro bewertet und investiert ein Kapitalgeber 1 Million Euro, beträgt die Post-Money-Bewertung 5 Millionen Euro. Der Investor hält danach 20 Prozent, die bisherigen Gesellschafter zusammen 80 Prozent.
Verwässerung verstehen
Unter Verwässerung versteht man den Rückgang der prozentualen Beteiligung bestehender Gesellschafter, wenn neue Anteile ausgegeben werden. Verwässerung ist nicht grundsätzlich nachteilig: Ein kleinerer Anteil an einem deutlich wertvolleren Unternehmen kann mehr wert sein als ein großer Anteil an einem unterfinanzierten.
Wichtig ist, die Entwicklung über mehrere Runden vorauszudenken. Wir stellen mit Ihnen eine Cap Table (Übersicht der Gesellschafter und ihrer Beteiligungsquoten) auf und rechnen durch, wie sich künftige Runden und gegebenenfalls ein Beteiligungsprogramm für Mitarbeiter auf die Anteile auswirken.
Beteiligungsstruktur und rechtliche Gestaltung
Neben der Bewertung bestimmen weitere Vereinbarungen die wirtschaftliche Wirkung einer Beteiligung, etwa Mitsprache- und Zustimmungsrechte, Regelungen zum Verkauf von Anteilen oder Vorzugsrechte im Verkaufsfall. Diese Punkte werden häufig zunächst in einem Term Sheet (Absichtserklärung mit den wesentlichen Eckpunkten) festgehalten.
Wir erläutern die wirtschaftlichen Auswirkungen solcher Regelungen. Die rechtliche Gestaltung von Term Sheet, Beteiligungsvertrag und Gesellschaftervereinbarung sowie die erforderlichen Beurkundungen übernehmen Rechtsanwälte und Notare, die wir hinzuziehen oder mit denen wir uns abstimmen.
Häufige Fragen
Erstellen Sie ein Bewertungsgutachten?
Wir erarbeiten eine betriebswirtschaftlich begründete Bewertungsvorstellung als Grundlage für Ihre Verhandlung. Formelle Bewertungsgutachten, etwa für steuerliche Zwecke, gehören in die Hände entsprechend qualifizierter Berufsträger.
Ist eine hohe Bewertung immer vorteilhaft?
Nicht unbedingt. Eine zu hohe Bewertung kann spätere Runden erschweren, wenn die gesetzten Erwartungen nicht erfüllt werden. Entscheidend ist eine Bewertung, die sich mit Ihren Fortschritten begründen läßt.
Prüfen Sie unseren Beteiligungsvertrag?
Die rechtliche Prüfung erfolgt durch einen Rechtsanwalt. Wir können die wirtschaftlichen Folgen einzelner Klauseln erläutern und durchrechnen.