تقييم الشركة وهيكل المساهمة

التقييم في المراحل المبكرة

لا يمكن تقييم الشركات الناشئة بالأساليب التقليدية إلا على نحو محدود، نظرًا لغياب أرباح سابقة يمكن الاعتماد عليها. ولذلك فإن التقييم في جولة التمويل هو في المقام الأول نتيجة تفاوض تسترشد بالتخطيط والتقدّم المحرز والفريق وبيئة السوق والصفقات المماثلة.

نساعدكم على تكوين تصوّر مدروس لقيمة الشركة، ونبيّن الحجج التي تدعم هذا التصوّر والمواضع التي يُرجَّح أن يركّز عليها المستثمرون.

التقييم قبل التمويل وبعده (Pre-Money وPost-Money)

التقييم قبل التمويل (Pre-Money) هو قيمة الشركة مباشرة قبل جولة التمويل. أما التقييم بعد التمويل (Post-Money) فينتج عن إضافة رأس المال الجديد المُقدَّم. وتعادل حصة المستثمر الجديد نسبة استثماره إلى التقييم بعد التمويل (Post-Money).

مثال حسابي مبسّط: إذا قُيّمت الشركة قبل الجولة بـ 4 ملايين يورو واستثمر مقدّم رأس مال 1 مليون يورو، فإن التقييم بعد التمويل (Post-Money) يبلغ 5 ملايين يورو. ويمتلك المستثمر بعد ذلك 20 بالمائة، والشركاء الحاليون مجتمعين 80 بالمائة.

فهم التخفيف

يُقصد بالتخفيف انخفاض نسبة المساهمة المئوية للشركاء الحاليين عند إصدار حصص جديدة. والتخفيف ليس ضارًا في الأصل: فحصة أصغر في شركة أعلى قيمة بكثير قد تساوي أكثر من حصة كبيرة في شركة تعاني نقص التمويل.

والمهم هو التفكير المسبق في التطور عبر جولات متعددة. ونُعدّ معكم جدول الملكية (Cap Table – بيان بالشركاء ونسب مساهماتهم)، ونحسب كيف ستؤثر الجولات المستقبلية، وعند الاقتضاء برنامج مساهمة الموظفين، على الحصص.

هيكل المساهمة والصياغة القانونية

إلى جانب التقييم، تحدد اتفاقات أخرى الأثر الاقتصادي للمساهمة، مثل حقوق المشاركة في القرار وحقوق الموافقة، والأحكام المتعلقة ببيع الحصص، أو الحقوق التفضيلية في حالة البيع. وكثيرًا ما تُثبَّت هذه النقاط أولًا في ورقة الشروط (Term Sheet – خطاب نوايا يتضمن النقاط الأساسية الجوهرية).

نشرح الآثار الاقتصادية لهذه الأحكام. أما الصياغة القانونية لورقة الشروط (Term Sheet) وعقد المساهمة واتفاقية الشركاء، وكذلك التوثيقات الرسمية اللازمة، فيتولاها محامون وكتّاب عدل نستعين بهم أو ننسّق معهم.

الأسئلة الشائعة